Genius có biến các nhà phát hành stablecoin thành người mua bí mật nợ của Mỹ không
Đạo luật Genius hứa hẹn mang lại stablecoin đô la an toàn hơn, được dự trữ đầy đủ và thanh toán nhanh hơn, nhưng nó có thể tạo ra một động lực mới cho nhu cầu nợ của Mỹ bằng cách hướng các nhà phát hành đến T-bills và tiền mặt
Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoins của Mỹ (Genius), được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7, được trình bày như là luật pháp đưa các token neo giá đô la ra khỏi khu vực xám quy định vào một khung giám sát, tập trung vào thanh toán đầu tiên.
Những người ủng hộ cho rằng nó mang lại sự rõ ràng pháp lý, bảo vệ người tiêu dùng và một con đường cho tiền lập trình. Những người chỉ trích cho rằng nó đặt ra một câu hỏi sâu sắc hơn:
Nếu các nhà phát hành bị hướng dẫn chặt chẽ vào việc nắm giữ tiền mặt và trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, điều đó có biến họ thành người mua cấu trúc của nợ Mỹ không? Đó là lập luận của tác giả Shanaka Anslem Perera, người viết rằng theo Genius, mỗi đô la kỹ thuật số được đúc trở thành một khoản mua nợ chủ quyền Mỹ được luật hóa.
Đạo luật Genius nói gì trên bề mặt
Đạo luật Genius định nghĩa stablecoin thanh toán là các token tham chiếu fiat được sử dụng chủ yếu cho thanh toán và thanh toán. Chỉ các nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép mới có thể phục vụ người dùng Mỹ ở quy mô lớn, và các nhà phát hành này phải hỗ trợ token của họ ở tỷ lệ 1:1 với một nhóm hẹp tài sản chất lượng cao.
Các tài sản này bao gồm tiền xu và tiền tệ Mỹ, số dư Cục Dự trữ Liên bang, tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm, trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, quỹ tiền tệ thị trường chính phủ đủ điều kiện và các repo qua đêm được ràng buộc chặt chẽ được hỗ trợ bởi trái phiếu Kho bạc, tất cả đều được giữ trong tài khoản riêng biệt.
Các nhà phát hành phải chuộc lại ở mệnh giá, công bố tiết lộ dự trữ định kỳ và cung cấp báo cáo tài chính đã kiểm toán trên ngưỡng kích thước, đồng thời tuân thủ một tập hợp hoạt động hạn chế liên quan đến việc phát hành và chuộc lại stablecoin thay vì cho vay hoặc giao dịch rộng hơn.
Các nhà phát hành nước ngoài tìm kiếm quyền truy cập vào khách hàng Mỹ qua các nền tảng trong nước phải tuân thủ khung này hoặc chứng minh cho Bộ Tài chính rằng chế độ của quốc gia họ là tương đương.
Dưới lớp vỏ, Genius đặt ra một số vấn đề cho cơ quan quản lý
Tuy nhiên, Genius có thể chỉ là phần khởi động hơn là sẵn sàng cho màn ra mắt. Các nhà phân tích gần đây đã thảo luận về một số vấn đề tiềm năng cho cơ quan quản lý khi họ thực hiện đạo luật.
Các lưu ý tập trung vào tiền gửi ngân hàng không được bảo hiểm, vai trò mà các công ty lớn không phải tài chính, niêm yết công khai có thể đóng trong việc phát hành stablecoin, cách quy định nước ngoài tương đương có thể lệch khỏi tiêu chuẩn Mỹ và khả năng thực tế của các nhà phát hành trong việc đáp ứng các nghĩa vụ giám sát và trừng phạt AML/CFT.
Các nhà phát hành có trở thành người mua bí mật của nợ Mỹ không?
Phân tích của Perera đi xa hơn vài bước. Ông coi Genius như biến các nhà phát hành stablecoin thanh toán thành các ngân hàng hẹp, vai trò kinh tế chính của họ là biến nhu cầu toàn cầu đối với đô la kỹ thuật số thành nhu cầu cấu trúc cho nợ chủ quyền Mỹ ngắn hạn. Ông lập luận:
Bộ Tài chính Mỹ đã thực hiện một sự chuyển đổi cấu trúc của kiến trúc tiền tệ Mỹ, bỏ qua Cục Dự trữ Liên bang, bắt buộc khu vực tư nhân làm người mua bắt buộc của nợ chính phủ, và có thể đã giải quyết tạm thời vấn đề tài chính thâm hụt.
Vì dự trữ được đẩy vào số dư ngân hàng trung ương, trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, quỹ tiền tệ thị trường chính phủ và các khoản vay được bảo đảm ngắn hạn cố định, và vì các nhà phát hành không thể cho vay rộng rãi, tái thế chấp tự do hoặc trả lãi cho người dùng, kết quả tự nhiên là bảng cân đối kế toán đầy T-bills.
Theo nghĩa đó, Circle, Tether và các đồng nghiệp tuân thủ Genius trở thành các đường ống. Người tiết kiệm thị trường mới nổi chạy trốn lạm phát hoặc kiểm soát vốn đang mua đô la kỹ thuật số. Các nhà phát hành đỗ những dòng vốn đó vào giấy tờ Mỹ ngắn hạn. Bộ Tài chính hưởng lợi từ tài trợ rẻ hơn. Quá trình này lặp lại.
Khi dòng chảy đảo ngược, một CBDC ngầm?
Thiết kế tương tự tạo ra một lời bid ổn định cho hóa đơn cũng tạo ra điều mà Perera gọi là sự bất đối xứng chuộc lại trên đường xuống. Trong khi vị trí hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang về tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDCs) là rõ ràng, Perera lưu ý rằng đó là chính sách thời bình.
Ông trích dẫn nghiên cứu cho thấy dòng vốn stablecoin ra làm tăng lợi suất trái phiếu Kho bạc gấp hai đến ba lần so với dòng vốn vào làm giảm chúng. Nếu thị trường stablecoin trị giá nghìn tỷ đô la chịu sự sụt giảm 40%, hàng trăm tỷ trái phiếu Kho bạc ngắn hạn có thể bị đổ vào thị trường trong vài tuần. Ông cảnh báo:
Đó là lúc cuộc trò chuyện về CBDC tái xuất hiện. Một cuộc khủng hoảng stablecoin trở thành sự kiện xúc tác thay đổi tính toán chính trị. Lý lẽ trở thành: Tại sao phải trợ cấp rủi ro stablecoin tư nhân khi đô la kỹ thuật số do Fed phát hành loại bỏ hoàn toàn lo ngại về đối tác?
Lúc đó, lập trường của Fed sẽ đối mặt trực tiếp với nhiệm vụ ổn định tài chính của nó. Công cụ đã sẵn sàng; sử dụng nó để ổn định cú sốc thời kỳ Genius sẽ nhấn mạnh rằng stablecoin tư nhân giờ đây nằm trên một mạng lưới dự phòng ngân hàng trung ương de facto.
Đổi mới, nhu cầu và sự đánh đổi
Trên giấy tờ, Genius vẫn có thể thực hiện lời hứa của nó: token đô la được dự trữ đầy đủ dưới các tiêu chuẩn liên bang rõ ràng, thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn, và cách kết nối thanh toán trên chuỗi vào cốt lõi của hệ thống đô la.
Nếu tham vọng của Bộ Tài chính diễn ra, thị trường đó có thể đạt tới hàng nghìn tỷ và trở thành nguồn nhu cầu trái phiếu Kho bạc lâu dài. Nhưng điều đó cũng có nghĩa là chiến lược tài chính Mỹ, nhu cầu toàn cầu đối với đô la kỹ thuật số và chương tiếp theo của tiền tệ ngân hàng trung ương giờ đây đã liên kết.
Genius có thể chứng minh là cách thông minh để khai thác stablecoin, hoặc là bước mở đầu trong một trò chơi kết thúc bằng đô la kỹ thuật số do khủng hoảng thúc đẩy và một cuộc tranh luận rõ ràng hơn về ai thực sự kiểm soát đường ống tiền tệ.
Theo Cointelegraph
Tin khác
