Thách Thức Lợi Suất của Ethereum: Tương Lai của ETH trong Thị Trường Cạnh Tranh
Khi lợi suất staking của Ethereum giảm, các stablecoin sinh lợi và giao thức DeFi đang chiếm ưu thế với lợi suất cao hơn. Ethereum có thể lấy lại vị thế của mình trong cuộc chiến lợi suất không?
Điểm chính
Lợi suất staking của Ethereum đã giảm xuống dưới 3%, thấp hơn nhiều so với các giao thức DeFi và RWA.
Các stablecoin sinh lợi như sUSDe và SyrupUSDC hiện đang cung cấp lợi suất từ 4–6.5% và nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần.
Phần lớn các sản phẩm sinh lợi cạnh tranh được xây dựng trên Ethereum, cho thấy sự gia tăng sử dụng có thể vẫn cải thiện giá trị mạng lưới về lâu dài.
Thu nhập cố định không còn chỉ dành cho tài chính truyền thống. Lợi suất trên chuỗi đã trở thành một yếu tố quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử, với Ethereum, blockchain proof-of-stake hàng đầu, nằm ở trung tâm. Nền kinh tế của mạng lưới này phụ thuộc vào việc người dùng staking ETH của họ để bảo mật hệ thống và nhận được lợi suất đổi lại.
Tuy nhiên, Ethereum đang đối mặt với sự cạnh tranh từ nhiều sản phẩm sinh lợi khác nhau. Những lựa chọn thay thế này, bao gồm các stablecoin sinh lợi và các giao thức cho vay DeFi, cung cấp cho người dùng sự linh hoạt và tiếp cận tài chính truyền thống hơn, thường với lợi suất cao hơn so với staking Ethereum. Điều này đặt ra câu hỏi: Ethereum có đang mất đất trong cuộc cạnh tranh lợi suất không?
Đồng thời, các giao thức cho vay DeFi đang mở rộng phạm vi các tài sản và hồ sơ rủi ro có sẵn cho người gửi tiền, thường cung cấp lợi suất cao hơn so với staking Ethereum.
Lợi Suất Staking Ethereum Giảm
Lợi suất staking Ethereum đại diện cho lợi nhuận mà các validator kiếm được để duy trì bảo mật mạng lưới. Nó được lấy từ hai nguồn: phần thưởng đồng thuận và phần thưởng tầng thực thi.
Phần thưởng đồng thuận được phân phối bởi giao thức và bị ảnh hưởng bởi tổng số ETH được staking. Khi nhiều ETH được staking trên mạng lưới, phần thưởng cho mỗi validator giảm theo thiết kế. Điều này tuân theo đường cong nghịch đảo căn bậc hai để đảm bảo lợi suất giảm dần khi nhiều vốn vào hệ thống. Phần thưởng tầng thực thi bao gồm phí ưu tiên, mà người dùng trả để có giao dịch của họ được đưa vào khối, và MEV (giá trị có thể chiết xuất tối đa), là lợi nhuận bổ sung từ việc sắp xếp giao dịch tối ưu. Những phần thưởng này thay đổi theo sử dụng mạng lưới và chiến lược của validator.
Kể từ Merge vào tháng 9 năm 2022, lợi suất staking của Ethereum đã có xu hướng giảm. Từ mức đỉnh khoảng 5.3%, lợi suất tổng cộng, bao gồm cả phần thưởng đồng thuận và tiền boa, hiện đã giảm xuống dưới 3%. Sự giảm này phản ánh sự gia tăng tổng số ETH được staking và sự trưởng thành của mạng lưới. Hơn 35 triệu ETH, chiếm 28% tổng nguồn cung, hiện đang được staking.
Tuy nhiên, lợi suất staking đầy đủ chỉ có sẵn cho các validator độc lập—những người vận hành nút của riêng họ và staking 32 ETH. Mặc dù họ giữ lại 100% phần thưởng, họ cũng chịu trách nhiệm duy trì thời gian hoạt động, phần cứng và tránh các hình phạt. Hầu hết người dùng ưa thích các lựa chọn tiện lợi hơn, chẳng hạn như các giao thức staking lỏng như Lido hoặc các dịch vụ lưu ký do sàn giao dịch cung cấp. Những nền tảng này làm cho việc staking trở nên dễ tiếp cận hơn nhưng tính phí—thường từ 10% đến 25%—làm giảm lợi suất cuối cùng cho người dùng.
Mặc dù lợi suất staking của Ethereum giảm xuống dưới 3% hàng năm, nó vẫn vượt trội so với đối thủ gần nhất của mình, Solana, với APY mạng trung bình khoảng 2.5% (với mức đỉnh là 7%). Khi xem xét lạm phát ròng, lợi suất của Ethereum còn có lợi hơn: tỷ lệ lạm phát ròng của nó chỉ là 0.7%, so với 4.5% của Solana, dẫn đến ít sự pha loãng hơn cho các staker Ethereum theo thời gian. Tuy nhiên, thách thức chính của Ethereum không đến từ các blockchain khác mà từ sự xuất hiện của các giao thức sinh lợi thay thế.
Các Stablecoin Sinh Lợi Gia Tăng Sự Chú Ý
Các stablecoin sinh lợi cho phép người dùng nắm giữ tài sản được neo giá với đô la trong khi kiếm thu nhập thụ động, thường từ các hóa đơn Kho bạc Mỹ hoặc các chiến lược tổng hợp. Khác với các stablecoin truyền thống như USDC hoặc USDT, không cung cấp lợi suất cho người dùng, các công cụ mới này phân phối một phần lợi nhuận cơ bản của chúng.
Năm stablecoin sinh lợi lớn nhất—sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY, và OUSG—chiếm hơn 70% thị trường trị giá 11,4 tỷ đô la và sử dụng các phương pháp khác nhau để tạo ra lợi suất.
Được phát hành bởi Ethena, một công ty được BlackRock hậu thuẫn, sUSDe sử dụng chiến lược delta-neutral tổng hợp liên quan đến các sản phẩm phái sinh ETH và phần thưởng staking. Nó đã cung cấp một số lợi suất cao nhất trong crypto, với tỷ lệ lịch sử dao động từ 10% đến 25% APR. Mặc dù lợi suất hiện tại đã giảm xuống khoảng 6%, sUSDe vẫn vượt trội so với hầu hết các đối thủ, mặc dù với rủi ro cao hơn do chiến lược phức tạp, phụ thuộc vào thị trường của nó.
sUSDS, được phát triển bởi Reflexer và Sky (trước đây là MakerDAO), được hỗ trợ bởi sDAI và RWAs (tài sản thực tế được token hóa). Lợi suất của nó bảo thủ hơn—hiện tại là 4.5%—với trọng tâm vào phi tập trung và quản lý rủi ro.
Được phát hành bởi Maple Finance, SyrupUSDC chuyển hướng lợi suất thông qua các Kho bạc được token hóa và các chiến lược MEV. Ban đầu nó cung cấp lợi suất hai con số nhưng hiện tại cung cấp lợi suất 6.5%, vẫn cao hơn hầu hết các lựa chọn tập trung.
USDY, được phát hành bởi Ondo Finance, token hóa các Kho bạc ngắn hạn và cung cấp lợi suất 4.3%, nhắm đến các tổ chức với hồ sơ rủi ro thấp và được quy định. OUSG, cũng từ Ondo, được hỗ trợ bởi ETF Kho bạc ngắn hạn của BlackRock và cung cấp lợi suất khoảng 4%, với yêu cầu KYC đầy đủ và tập trung mạnh vào tuân thủ.
Sự khác biệt chính giữa các sản phẩm này nằm ở tài sản thế chấp của chúng (tổng hợp so với thực tế), hồ sơ rủi ro và khả năng tiếp cận. sUSDe, SyrupUSDC và sUSDS hoàn toàn là DeFi-native và không cần phép, trong khi USDY và OUSG yêu cầu KYC và phục vụ cho người dùng tổ chức.
Các stablecoin sinh lợi đang nhanh chóng tăng sự phổ biến, cung cấp sự ổn định của đô la cùng với cơ hội lợi suất trước đây chỉ dành cho các tổ chức. Lĩnh vực này đã tăng trưởng 235% trong năm qua, và với nhu cầu ngày càng tăng đối với thu nhập cố định trên chuỗi, nó không có dấu hiệu chậm lại.
Cho Vay DeFi Vẫn Tập Trung Vào Ethereum
Các nền tảng cho vay phi tập trung như Aave, Compound và Morpho cho phép người dùng kiếm lợi suất bằng cách cung cấp tài sản crypto vào các nhóm cho vay. Các giao thức này đặt tỷ lệ dựa trên cung và cầu. Khi nhu cầu vay tăng, lãi suất cũng tăng, làm cho lợi suất cho vay DeFi trở nên năng động hơn và thường không liên quan đến các thị trường truyền thống.
Chỉ số Lợi Suất DeFi Chainlink, theo dõi lợi suất cho vay trung bình trên các nền tảng lớn, cho thấy tỷ lệ cho vay stablecoin thường ở mức khoảng 5% cho USDC và 3.8% cho USDT. Lợi suất có xu hướng tăng vọt trong các thị trường tăng giá hoặc các cơn sốt đầu cơ, như vào tháng 2–3 và tháng 11–12 năm 2024, khi nhu cầu vay đạt đỉnh.
Khác với các ngân hàng, điều chỉnh tỷ lệ dựa trên chính sách ngân hàng trung ương và rủi ro tín dụng, cho vay DeFi được thúc đẩy bởi các động lực thị trường. Điều này có thể dẫn đến lợi suất cao hơn nhưng cũng làm cho người cho vay phải đối mặt với các rủi ro độc đáo, bao gồm lỗi hợp đồng thông minh, sự cố oracle, thao túng giá và thiếu hụt thanh khoản.
Paradoxically, many of these competing products are built on Ethereum itself. Yield-bearing stablecoins, tokenized Treasurys, and DeFi lending protocols largely depend on Ethereum's infrastructure and, in some cases, incorporate ETH directly into their yield strategies.
Ethereum vẫn là blockchain được tin tưởng nhất giữa cả các nhà tài chính truyền thống và crypto-native, dẫn đầu trong việc lưu trữ DeFi và RWAs. Khi các lĩnh vực này phát triển, chúng tăng cường sử dụng mạng lưới, nâng cao phí giao dịch và gián tiếp tăng cường giá trị dài hạn của ETH. Trong bối cảnh này, Ethereum có thể không đang thua cuộc trong cuộc chiến lợi suất mà thực sự đang thắng theo một cách khác.
Bài viết này không chứa lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư. Mọi quyết định đầu tư và giao dịch đều liên quan đến rủi ro, và người đọc nên tự nghiên cứu khi đưa ra quyết định.
Theo Cointelegraph
Tin khác
