Chiến lược Bitcoin của MicroStrategy: Kiệt tác hay Mạo hiểm?

Sự cam kết không lay chuyển của Michael Saylor đối với Bitcoin đã gây ra tranh cãi. Đây có phải là một nước đi xuất sắc hay một canh bạc nguy hiểm?

Michael Saylor, đồng sáng lập của MicroStrategy, đã thực hiện một chiến lược mua Bitcoin tích cực, điều này đã tạo ra sự phân cực về ý kiến. Một số người xem đây là một kiệt tác thị giác, trong khi những người khác coi đây là một liều lĩnh.

Những người phê bình cho rằng sự phụ thuộc nặng nề của MicroStrategy vào tiền điện tử biến động có thể đe dọa sự ổn định tài chính của nó. Một sự sụt giảm mạnh về giá Bitcoin có thể gây căng thẳng cho tài chính của công ty, khiến việc thanh toán nợ hoặc huy động vốn mới trở nên khó khăn.

Bất chấp những lo ngại này, Saylor vẫn kiên định, khẳng định rằng ông không thấy "lý do gì để bán người chiến thắng."

Là người nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới, với kho lưu trữ 447,470 BTC, các hành động của MicroStrategy có tác động đáng kể đến cả công ty và thị trường Bitcoin rộng lớn hơn.

Tài trợ cho các giao dịch mua BTC của MicroStrategy

Chính thức là một công ty phần mềm tình báo kinh doanh, MicroStrategy đã thực sự chuyển đổi thành một công ty kho bạc Bitcoin nhờ vào chiến lược tích lũy tích cực của mình.

Cuộc mua sắm Bitcoin của Saylor bắt đầu với một giao dịch tiền mặt doanh nghiệp trị giá 250 triệu đô la vào tháng 8 năm 2020. Sau đó, ông chuyển sang tài trợ nợ, bắt đầu với các ghi chú chuyển đổi có thể chuyển đổi thành cổ phiếu. Những ghi chú này, thường với lãi suất thấp, đã giúp huy động 650 triệu đô la vào tháng 12 năm 2020, tiếp theo là các phát hành tiếp theo tổng cộng hàng tỷ đô la.

Vào tháng 6 năm 2021, MicroStrategy đã phát hành 500 triệu đô la trong các ghi chú có bảo đảm cao cấp, cung cấp lãi suất cao hơn và được hỗ trợ bởi tài sản của công ty.

Gần đây nhất, vào ngày 24 tháng 12 năm 2024, MicroStrategy đã đề xuất tăng cổ phiếu phổ thông từ 330 triệu lên 10,33 tỷ cổ phiếu và cổ phiếu ưu đãi từ 5 triệu lên 1,005 tỷ cổ phiếu. Kế hoạch này cho phép công ty huy động vốn linh hoạt theo thời gian thay vì phát hành tất cả cổ phiếu mới cùng một lúc.

Điều này phù hợp với kế hoạch 21/21 của công ty, nhằm huy động 42 tỷ đô la trong ba năm—một nửa thông qua bán cổ phiếu và một nửa thông qua các công cụ thu nhập cố định—để tài trợ cho các giao dịch mua Bitcoin bổ sung và khám phá các sáng kiến mới như phát triển một ngân hàng tiền điện tử hoặc cung cấp các sản phẩm tài chính dựa trên Bitcoin.

Một kế hoạch Ponzi liều lĩnh?

David Krause, giáo sư danh dự về tài chính tại Đại học Marquette, đã gọi chiến lược của Saylor là "không phù hợp."

Ông cảnh báo rằng một sự sụt giảm đáng kể về giá Bitcoin có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến MicroStrategy, có thể làm xói mòn vốn cổ đông, làm phức tạp việc trả nợ và gây rủi ro về tình trạng tài chính hoặc phá sản, điều này có thể kích hoạt việc bán tháo cổ phiếu của nó.

"Là người đã nghiên cứu và giảng dạy về tài chính doanh nghiệp và đầu tư trong phần lớn sự nghiệp của mình, và đã từng là [giám đốc tài chính] trong hơn một thập kỷ, tôi tin chắc rằng tài sản kho bạc nên chỉ bao gồm các chứng khoán thanh khoản và ít rủi ro, chẳng hạn như các công cụ thị trường tiền tệ," Krause tuyên bố.

MSTR thường giao dịch trên giá trị tài sản ròng (NAV) của các khoản nắm giữ Bitcoin của nó. Vào ngày 9 tháng 1, các khoản nắm giữ Bitcoin của công ty chiếm 51% giá trị vốn hóa thị trường của nó.

Khi MSTR giao dịch trên NAV Bitcoin của nó, công ty huy động vốn thông qua nợ hoặc cổ phiếu để mua thêm Bitcoin, một chiến lược mang lại rủi ro pha loãng cổ đông, theo Kruger.

Cách tiếp cận này tạo ra một vòng lặp nơi các khoản nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy nâng cao vị thế thị trường và giá cổ phiếu của nó, cho phép phát hành thêm nợ và mua thêm Bitcoin.

Một số nhà phân tích trên mạng xã hội đã so sánh chiến lược vòng lặp này với một kế hoạch Ponzi.

"Vòng lặp chỉ hoạt động nếu BTC tiếp tục tăng," nhà phân tích tài chính Jacob King tuyên bố. "Nếu BTC dừng lại hoặc sụp đổ (điều này sẽ xảy ra), vòng lặp sẽ sụp đổ. Điều này không bền vững và là một Ponzi khổng lồ."

MicroStrategy không phản hồi lại những lời chỉ trích này. Tuy nhiên, trong một cuộc phỏng vấn truyền thông gần đây, Saylor đã so sánh cách tiếp cận này với các thực tiễn bất động sản ở Manhattan.

"Giống như các nhà phát triển ở Manhattan, mỗi khi giá trị bất động sản tăng lên, họ phát hành thêm nợ để phát triển thêm bất động sản," ông nói. "Đó là lý do tại sao các tòa nhà ở New York City lại cao như vậy, điều này đã diễn ra trong 350 năm. Tôi sẽ gọi đó là một nền kinh tế."

Kruger, người đã chỉ trích sự phụ thuộc vào Bitcoin của MicroStrategy, đã lưu ý trong một bài báo gần đây rằng nó không đáp ứng định nghĩa chính thức của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ về một kế hoạch Ponzi.

Cơ quan giám sát chứng khoán mô tả một kế hoạch Ponzi là một "gian lận đầu tư liên quan đến việc thanh toán các khoản lợi nhuận giả định cho các nhà đầu tư hiện tại từ các khoản đóng góp của các nhà đầu tư mới."

Gracy Chen, CEO của sàn giao dịch tiền điện tử Bitget, đồng ý với phân tích của Kruger.

Không giống như một kế hoạch Ponzi, phụ thuộc vào tiền của nhà đầu tư mới để trả lợi nhuận cho các nhà đầu tư trước đó, cách tiếp cận của MicroStrategy phụ thuộc vào sự tăng giá trị của Bitcoin do thị trường thúc đẩy.

Chen giải thích, "Chiến lược này giống như thách thức của Charles de Gaulle đối với hệ thống Bretton Woods bằng cách chuyển đổi đô la thành vàng. Điều này liên quan đến việc khai thác những điểm yếu được nhận thấy trong lý thuyết tiền tệ hiện đại để thu lợi từ sự tăng giá tài sản."

Thành công không thể phủ nhận của kế hoạch Bitcoin của Saylor

Tính đến ngày đóng cửa ngày 8 tháng 1, cổ phiếu MSTR được giao dịch ở mức 331,70 đô la, phản ánh mức tăng 2.200% kể từ khi công ty thực hiện giao dịch mua Bitcoin đầu tiên vào ngày 11 tháng 8 năm 2020, khi đóng cửa ở mức 14,44 đô la. Trong cùng kỳ, giá Bitcoin đã tăng khoảng 735%.

Bất kể quan điểm của ai về chiến lược của Saylor, nó đã không thể phủ nhận thúc đẩy danh mục đầu tư tiền điện tử và hiệu suất cổ phiếu của MicroStrategy, đảm bảo cho công ty một vị trí trong chỉ số Nasdaq-100 vào tháng 12.

Mặc dù vốn cổ đông có thể đối mặt với sự pha loãng, những người ủng hộ tin rằng tiềm năng tăng trưởng dài hạn của Bitcoin có thể giảm thiểu những rủi ro này. Ngoài ra, Chen nhấn mạnh rằng cấu trúc nợ chuyển đổi của MicroStrategy có thể cung cấp một bộ đệm trong thời kỳ suy thoái thị trường.

"Một thị trường gấu kéo dài có thể khiến công ty đối mặt với những thách thức về thanh khoản và rủi ro quản lý nợ cao hơn. Tuy nhiên, cấu trúc nợ chuyển đổi không có bảo đảm của nó cung cấp một số bảo vệ chống lại việc thanh lý ép buộc ngay lập tức," Chen tuyên bố.

Cách tiếp cận của công ty trong việc huy động vốn thông qua các đợt chào bán cổ phiếu, ngay cả trong thời kỳ thị trường gấu, còn giảm thiểu thêm rủi ro bán các khoản nắm giữ Bitcoin của mình.

Chiến lược thoát Bitcoin

Về cơ bản, mục tiêu của MicroStrategy rất đơn giản: Tiếp tục mua Bitcoin.

Tiền điện tử này phục vụ như một tài sản chiến lược dài hạn, một hàng rào chống lại những bất ổn kinh tế, và một công cụ để nâng cao giá trị cổ đông. Nó cũng có thể được sử dụng để đảm bảo các khoản vay hoặc huy động vốn cho các cơ hội kinh doanh tương lai mà không cần phải thanh lý Bitcoin của mình.

"Có tiềm năng kiếm lợi nhuận từ khoản thanh khoản khổng lồ của Bitcoin đó," Alexander Panasenko, người đứng đầu quản lý sản phẩm tại VixiChain, cho biết. "Khi bạn đang nắm giữ một lượng thanh khoản lớn của tài sản chống lạm phát thực sự lưu trữ giá trị, bạn có thể kiếm tiền chỉ từ việc nắm giữ nó, hoặc cho vay và vay nó."

Những người phê bình, tuy nhiên, nhấn mạnh sự thiếu vắng một chiến lược thoát rõ ràng cho Saylor. Những người ủng hộ Bitcoin tối đa hóa lập luận rằng không cần chiến lược thoát, coi Bitcoin là sự thoát ra cuối cùng khỏi các hệ thống tài chính truyền thống.

Sự pha loãng cổ phiếu vẫn là một mối quan tâm cấp bách, nhưng chiến lược này nhìn chung đã mang lại lợi ích cho MicroStrategy và hệ sinh thái Bitcoin rộng lớn hơn, truyền cảm hứng cho những người bắt chước trên toàn cầu.

"Miễn là [MicroStrategy] tiếp tục khơi dậy cuộc trò chuyện về vai trò của tài sản kỹ thuật số trong nền kinh tế của chúng ta trong tương lai, và bạn có thể thấy sự áp dụng rộng rãi hơn trong các công ty mới, mang đến ánh sáng các chiến lược mới [để] khai thác tài sản kỹ thuật số... điều này thực sự tốt," Panasenko nói.

"Trong trường hợp thất bại của những đề xuất như vậy liên quan đến tài sản kỹ thuật số, nó sẽ đổ bóng lên toàn bộ ngành và cơ bản là đẩy chúng ta trở lại."

Theo Cointelegraph

Tin khác