Liệu Chiến lược của Michael Saylor có đang xây dựng một ngôi nhà bằng bài?

Liệu Michael Saylor có đẩy chiến lược của mình đi quá xa? Với Strategy Inc ở trung tâm của các quỹ ETF đòn bẩy và các trò chơi cổ phiếu chuyển đổi, thị trường đang đặt cược của riêng mình.

Strategy Inc, trước đây là MicroStrategy, đã trải qua một sự chuyển đổi lớn, từ bỏ sản phẩm ban đầu, chấp nhận một danh tính mới và tích lũy hơn nửa triệu Bitcoin. Sự thay đổi này đã dẫn đến việc tạo ra các lớp cổ phiếu với lợi suất cao và sự xuất hiện của nhiều quỹ ETF giao dịch trao đổi đòn bẩy, đánh dấu một hiện tượng thị trường đáng chú ý.

Công ty của Michael Saylor đã xây dựng một hệ sinh thái tài chính tập trung vào Bitcoin (BTC), trực tiếp liên kết hiệu suất doanh nghiệp với biến động giá của tiền điện tử.

Kết quả là, cổ phiếu phổ thông của Strategy đã trở thành một proxy trực tiếp cho đầu tư vào Bitcoin, trong khi cổ phiếu ưu đãi của nó cung cấp lợi nhuận liên kết với sự biến động của tiền điện tử. Một loạt các quỹ ETF đòn bẩy và ngược lại hiện nay theo dõi hiệu suất cổ phiếu của nó, tất cả đều gắn liền với kho dự trữ Bitcoin lớn của công ty.

Gần đây, Strategy đã thông báo về một giao dịch mua lớn khác, mua gần 2 tỷ đô la trị giá BTC, tiếp tục làm tăng sự giám sát và thận trọng từ các nhà quan sát.

Mối lo ngại không chỉ dừng lại ở việc đầu tư Bitcoin của Strategy mà còn mở rộng đến hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn đã phát triển xung quanh nó. Một vũ trụ tài chính song song đã hình thành, liên kết không thể tách rời số phận của nó với một tài sản biến động, mà như chính Saylor thừa nhận, giao dịch suốt ngày đêm.

Saylor đã ủng hộ quan điểm rằng 'sự biến động là sức sống,' gợi ý rằng hoạt động liên tục này thu hút sự chú ý, duy trì sự quan tâm và kích thích toàn bộ 'Strategyverse' cùng các cổ phiếu liên quan.

Trong khi một số người xem đây là đỉnh cao của sự đổi mới tài chính—dũng cảm, không có hàng rào và mang tính chuyển đổi—thì những người khác lại thấy đây là một cấu trúc mong manh của sự tin tưởng và đòn bẩy, dễ bị tổn thương bởi một sự kiện thảm họa duy nhất.

Từ MicroStrategy đến Strategy: Một bước nhảy vào vùng không biết hay một biên giới mới?

MicroStrategy, từng tập trung vào phần mềm thông minh kinh doanh, đã được tái sinh thành Strategy Inc, hoàn toàn ôm lấy Bitcoin. Công ty đã chuyển trọng tâm từ phân tích dữ liệu sang việc mua lại Bitcoin một cách hung hăng.

Các con số cho thấy điều đó. Tính đến ngày 30 tháng 3, Strategy nắm giữ 528,185 BTC, được mua với giá khoảng 35.63 tỷ đô la với giá trung bình khoảng 67,458 đô la cho mỗi Bitcoin. Việc mua gần đây nhất vào năm 2025 liên quan đến việc mua 22,048 BTC với giá khoảng 1.92 tỷ đô la, với giá trung bình khoảng 86,969 đô la cho mỗi đồng tiền. Tính đến nay, Strategy đã đạt được lợi suất Bitcoin là 11.0%.

Sự chuyển đổi này đã biến MSTR thành một loại ETF Bitcoin, mặc dù với đòn bẩy hoạt động và rủi ro doanh nghiệp được thêm vào. Không giống như các ETF spot truyền thống được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ chấp thuận, MSTR cung cấp mức độ tiếp xúc cao hơn, hoạt động như Bitcoin nhưng được khuếch đại thông qua việc sử dụng đòn bẩy và kỹ thuật tài chính của công ty.

Strategy đã mở rộng thêm các sản phẩm của mình với STRK (lợi suất 8%) và STRF (lợi suất 10%). Các cổ phiếu ưu đãi này cung cấp lợi nhuận tương tự như thu nhập cố định, nhưng hiệu suất của chúng gắn liền với giá Bitcoin. Khi Bitcoin tăng, những người nắm giữ cổ phiếu này được lợi; khi nó giảm, vốn của họ gặp rủi ro, ngay cả khi họ được hứa hẹn một lợi suất.

Đây là sự đổi mới tài chính hay rủi ro cấu trúc? Cả hai, không còn nghi ngờ gì nữa.

Được chỉ số hóa thành 100 vào đầu năm 2025, hiệu suất của Strategy và các công cụ liên quan của nó nêu bật tác động của sự biến động và đòn bẩy trong hệ sinh thái tài chính liên quan đến Bitcoin. Đến đầu tháng 4 năm 2025, MSTR đã trải qua một sự giảm nhẹ khoảng 8%, phản ánh xu hướng giảm rộng hơn của Bitcoin, giảm khoảng 16%.

Các cổ phiếu ưu đãi của công ty, STRF và STRK, đã thấy một sự tăng nhẹ trên giá trị chỉ số ban đầu của chúng, cho thấy sự ưa thích của nhà đầu tư đối với sự ổn định cổ tức giữa sự biến động thị trường.

Trong khi đó, MSTU và MSTX đã hoạt động kém hơn đáng kể, giảm khoảng 37%–38% từ điểm khởi đầu đã được chuẩn hóa của chúng, do ảnh hưởng của sự kéo dài biến động và các khoản lỗ tích lũy liên quan đến cấu trúc đặt lại hàng ngày có đòn bẩy.

Cái nhìn tổng quan này đến nay minh họa cách đòn bẩy có thể khuếch đại lợi nhuận cũng như các rủi ro gắn liền với sự biến động thị trường ngắn hạn.

Trong Strategyverse: Bitcoin như một kho bạc, cổ phiếu như một sự tiếp xúc

Mặc dù thu nhập hoạt động của Strategy vẫn đến từ hoạt động kinh doanh phần mềm cũ của nó, nhưng giờ đây nó đã phải nhường chỗ cho việc nắm giữ tiền điện tử của mình.

Strategy không chỉ tích lũy tiền xu; nó đã kỹ thuật hóa một mạng lưới các sản phẩm tài chính phản ánh và khuếch đại sự biến động giá của Bitcoin. MSTR không còn chỉ là một cổ phiếu; nó đã phát triển thành một khoản đầu tư Bitcoin có độ beta cao. STRK và STRF là các công cụ lai, cung cấp lợi nhuận cố định nhưng hoạt động như các tài sản rủi ro trong một thí nghiệm kho bạc liên kết với tiền điện tử.

Vấn đề cấu trúc ở đây là bằng cách liên kết mọi sản phẩm lợi suất mới, phát hành cổ phiếu và công cụ nợ với Bitcoin, Strategy thực sự đã thay thế sự đa dạng hóa bằng sự tương quan. Các nhà phê bình cho rằng cách tiếp cận này thiếu bất kỳ hình thức bảo vệ nào, chỉ cung cấp các mức độ lạc quan khác nhau.

Chiến lược này đặt ra câu hỏi liệu một công ty có thể duy trì khả năng thanh toán doanh nghiệp và sự tin tưởng của nhà đầu tư khi hệ sinh thái tài chính của nó được xây dựng trên sự biến động của một tài sản duy nhất, lịch sử không ổn định.

Các sản phẩm đòn bẩy và ngược lại

Nơi nào có sự quan tâm mạnh mẽ, đòn bẩy sẽ theo sau. Thị trường đã phản ứng với ảnh hưởng của Strategy bằng cách giới thiệu một loạt các sản phẩm đòn bẩy và ngược lại liên kết với MSTR, cho phép cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức có được sự tiếp xúc Bitcoin được khuếch đại mà không cần trực tiếp nắm giữ tiền điện tử.

Những nhà đầu tư dự đoán sự tăng giá có thể sử dụng các sản phẩm như MSTU hoặc MSTX, cả hai đều cung cấp lợi nhuận hàng ngày dài 2x, hoặc MST3.L, cung cấp sự tiếp xúc dài 3x được niêm yết tại London.

Ngược lại, những người dự đoán sự giảm giá có thể chọn SMST, cung cấp sự tiếp xúc ngắn 2x, hoặc MSTS.L và 3SMI, mỗi cái cung cấp sự tiếp xúc ngắn 3x được niêm yết tại London.

Các công cụ này thường được sử dụng bởi các nhà giao dịch tìm kiếm các cược định hướng ngắn hạn và yêu cầu xử lý cẩn thận do cơ chế đặt lại hàng ngày của chúng và các rủi ro biến động vốn có.

Đây không phải là các ETF thông thường mà là các công cụ tổng hợp phức tạp với cơ chế đặt lại hàng ngày và các rủi ro suy giảm vốn có. Sự kéo dài biến động có nghĩa là ngay cả trong một thị trường ổn định, các vị thế dài có đòn bẩy có xu hướng hoạt động kém hơn. Đối với các vị thế ngắn, rủi ro của một cú ép giá ngắn, đặc biệt trong các xu hướng tăng mạnh, luôn là một mối lo ngại.

Trong thực tế, các sản phẩm này cho phép các nhà giao dịch đầu cơ về giá MSTR với vốn đầu tư hạn chế. Tuy nhiên, chúng cũng làm tăng tiềm năng không đồng bộ. Một nhà giao dịch đặt cược vào xu hướng Bitcoin kéo dài một tháng có thể thấy ETF MSTR dài 3x của mình hoạt động kém hơn do các khoản lỗ tích lũy trong các ngày giảm.

Rủi ro chiến lược ở đây nằm ở sự không khớp: Các nhà đầu tư bán lẻ có thể xem các ETF này như một sự tiếp xúc trực tiếp với Bitcoin có đòn bẩy. Trên thực tế, họ đang đầu tư vào một proxy của một proxy, dễ bị ảnh hưởng bởi tin tức doanh nghiệp, sự pha loãng và các thay đổi thị trường rộng hơn.

Liệu cách tiếp cận của Strategy là sự tin tưởng hay rủi ro đòn bẩy?

Từ năm 2020 đến năm 2025, Strategy đã thực hiện hơn một chục lần tăng vốn thông qua các ghi chú chuyển đổi, chương trình cổ phiếu ATM và gần đây là việc phát hành cổ phiếu ưu đãi STRF với lợi suất 10%. Việc tăng vốn vào tháng 3 năm 2025 đã giúp tài trợ cho việc mua Bitcoin mới nhất trị giá 1.92 tỷ đô la.

Điều này không chỉ là mua Bitcoin; đó là về việc tạo ra một cấu trúc meta nơi mọi công cụ thị trường—cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và ETF tổng hợp—đều đi vào cùng một lực hấp dẫn. Mỗi lần tăng vốn tài trợ cho việc mua thêm Bitcoin, mỗi lần mua tăng cường tâm lý, và mỗi ETF tăng cường sự tiếp xúc. Vòng lặp phản hồi này là nền tảng của kiến trúc tài chính của Strategy.

Tuy nhiên, với mỗi lần phát hành mới, rủi ro pha loãng tăng lên. Các nhà đầu tư trong STRK và STRF phụ thuộc không chỉ vào khả năng thanh toán của Strategy mà còn vào sự tăng trưởng dài hạn của Bitcoin. Nếu Bitcoin bước vào một thị trường gấu kéo dài, liệu những lợi suất 10% này có thể được duy trì?

Đối với các nhà đầu tư, cách tiếp cận của Strategy mang lại cơ hội và rủi ro rõ ràng. Nó cung cấp một cách trực tiếp để có được sự tiếp xúc với Bitcoin thông qua các công cụ tài chính quen thuộc, kết hợp các yếu tố của cổ phiếu, thu nhập cố định và phái sinh. Tuy nhiên, các nhà đầu tư phải cân nhắc kỹ lưỡng sự biến động của Bitcoin, các tác động tiềm tàng của việc tăng vốn liên tục và tình hình tài chính tổng thể của Strategy.

Kết quả đầu tư cuối cùng sẽ phụ thuộc rất nhiều vào xu hướng thị trường tiền điện tử, quản lý tài chính của Strategy và môi trường pháp lý đang phát triển.

Theo Cointelegraph

Tin khác