Tại sao Tổng Giá Trị Khóa Lại Không Phải Là Chỉ Số Đầu Tư Đáng Tin Cậy Trong DeFi

Một nghiên cứu gần đây thách thức hiệu quả của TVL như một chỉ số chính để dự đoán hiệu suất token trong tài chính phi tập trung.

Nghiên cứu gần đây của Algorand cho thấy rằng TVL có thể không phải là chỉ số đáng tin cậy về hiệu suất token trong tương lai.

Tổng Giá Trị Khóa Lại (TVL) đã lâu được coi là một chỉ số quan trọng trong tài chính phi tập trung (DeFi). Các giao thức thường nhấn mạnh nó, bảng điều khiển xếp hạng dự án theo nó, và các nhà đầu tư thường sử dụng nó như một thước đo thành công. Việc thấy hàng tỷ đô la bị khóa trong một dự án thường báo hiệu hoạt động tích cực.

Tuy nhiên, điều gì sẽ xảy ra nếu nhận thức này sai lầm? Có thể nào TVL không phản ánh chính xác giá trị thực sự hoặc hiệu suất tương lai của một loại tiền điện tử?

Algorand, một nền tảng blockchain, gần đây đã tiến hành một nghiên cứu do Tiến sĩ Matt Brigida, nhà kinh tế trưởng của Quỹ Algorand, dẫn dắt. Kết quả nghiên cứu thách thức những giả định phổ biến về vai trò của TVL trong DeFi và gợi ý cần xem xét lại cách đánh giá giá trị trong lĩnh vực này.

TVL có phải là chỉ số đáng tin cậy để đánh giá giá trị không?

Nghiên cứu nhằm kiểm tra liệu TVL có thể dự đoán lợi nhuận, một câu hỏi tưởng chừng đơn giản nhưng thường bị bỏ qua.

Nghiên cứu bao gồm việc phân tích hơn 300 token, loại trừ Bitcoin và stablecoin, và tạo ra các danh mục đầu tư hàng tuần dựa trên tỷ lệ TVL so với vốn hóa thị trường của chúng. Chiến lược bao gồm mua 25% hàng đầu và bán khống 25% cuối cùng để xem liệu các danh mục đầu tư dựa trên TVL có thể vượt trội hơn xu hướng thị trường.

Sự không liên quan đáng ngạc nhiên của Tổng Giá Trị Khóa Lại (TVL) đối với lợi nhuận tiền điện tử 📣

Chúng tôi đã tiến hành nghiên cứu về tác động của TVL đến hiệu suất token, xem xét hơn 300 loại tiền điện tử và quan sát các xu hướng.

Đọc báo cáo đầy đủ, do Simon Bonanno & Matt Brigida dẫn dắt 👇…

— Quỹ Algorand (@AlgoFoundation) 10 tháng 6, 2025

Nhà nghiên cứu đã thực hiện thêm các bước để đảm bảo tính chính xác của dữ liệu, bao gồm các thử nghiệm trên cả TVL thô và một tập dữ liệu đã giải quyết vấn đề đếm hai lần trong DeFi. Các thử nghiệm cũng được thực hiện xem xét sự thay đổi của TVL theo thời gian.

Dữ liệu sau đó được phân tích bằng các mô hình tài chính truyền thống, được điều chỉnh cho thị trường tiền điện tử, để xác định bất kỳ mẫu nào hoặc lợi nhuận đáng kể.

Bất chấp những nỗ lực này, kết quả nhất quán cho thấy rằng giao dịch dựa trên TVL không mang lại bất kỳ lợi thế nào. Sau khi tính đến các xu hướng thị trường rộng lớn hơn, bất kỳ liên kết nào giữa TVL và hiệu suất đều biến mất.

Điều này cho thấy rằng mặc dù một giao thức có thể có hàng tỷ đô la bị khóa trong đó, con số này không nhất thiết phải chỉ ra rằng token của nó sẽ vượt trội hơn thị trường hoặc đại diện cho một khoản đầu tư có giá trị, bền vững, hoặc khôn ngoan.

Hàm ý cho ngành công nghiệp

Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng đối với toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Nó thách thức quan niệm rằng TVL tương đương với tài sản dưới quản lý (AUM) trong tài chính truyền thống. Không giống như AUM, TVL có thể bị thổi phồng bởi các thực hành như đếm cùng một quỹ nhiều lần qua các hoạt động DeFi khác nhau, điều này làm sai lệch giá trị thực sự đang được sử dụng.

Đối với các nhà phân tích và nhà phát triển, điều này kêu gọi việc đánh giá lại các chỉ số nào thực sự quan trọng. Các chỉ số như hoạt động ví, luồng giao dịch, doanh thu cấp giao thức, và giữ chân người dùng có thể cung cấp một bức tranh chính xác hơn về động lực của một nền tảng phi tập trung.

Đối với công chúng nói chung, đây là lời nhắc nhở rằng không phải mọi con số tiêu đề trong tiền điện tử đều kể câu chuyện đầy đủ. Các con số lớn có thể ấn tượng, nhưng chúng cũng có thể gây hiểu lầm nếu không có bối cảnh phù hợp.

Hệ sinh thái vượt qua TVL

Ngành công nghiệp đã chứng kiến sự thay đổi trong các nền tảng phân tích lớn, phù hợp với các phát hiện nghiên cứu.

Các nền tảng như Messari, Token Terminal, và Artemis đang bắt đầu coi TVL là một chỉ số thứ cấp. Trong khi đó, Blockworks đã giới thiệu giá trị kinh tế thực (REV), tập trung vào giá trị được tạo ra bởi hoạt động người dùng thay vì TVL.

Giá trị do người dùng tạo ra đã trở thành trung tâm của việc đo lường giá trị cho các nền tảng như Nansen và Flipside Crypto, cùng với các chỉ số khác như chuyển động của tiền thông minh và hành vi ví. Sự thay đổi này cũng bao gồm việc tích hợp các công cụ do cộng đồng điều khiển, như đã thấy với Dune và L2BEAT.

Nghiên cứu của Algorand cho thấy rằng mặc dù TVL có thể vẫn có vai trò, nhưng nó không nên được coi là bức tranh hoàn chỉnh. Giá trị thực sự trong DeFi nằm ở cách vốn được sử dụng, ai sử dụng nó, và liệu nó có tạo ra tiện ích lâu dài hay không. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là nhìn xa hơn các chỉ số bề mặt.

Theo Cointelegraph

Tin khác