Các Kho Bạc Bitcoin Mới Đối Mặt Với Thách Thức Giữa Áp Lực Thị Trường
Sự gia tăng các công ty chấp nhận Bitcoin cho kho bạc doanh nghiệp của họ nổi bật lên những rủi ro tiềm ẩn khi các thành viên mới này chưa từng đối mặt với sự suy giảm đáng kể của thị trường và đã tham gia ở mức giá cao hơn.
Số lượng công ty niêm yết công khai đang công bố ý định bao gồm Bitcoin (BTC) vào kho bạc doanh nghiệp của họ đang tăng lên, làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của xu hướng này.
Trong khoảng thời gian 30 ngày kết thúc vào ngày 11 tháng 6, ít nhất 22 tổ chức đã thêm Bitcoin vào tài sản dự trữ của họ.
Xu hướng này được dẫn đầu bởi Strategy, trước đây được biết đến với tên MicroStrategy, với cách tiếp cận tích cực trong việc tích lũy Bitcoin đã truyền cảm hứng cho nhiều người bắt chước.
Mặc dù một số công ty được ca ngợi vì chiến lược tiên tiến của họ, những công ty khác bị chỉ trích vì tham gia thị trường bất chấp tài chính không vững chắc, sử dụng Bitcoin nhiều hơn như một phương tiện tài chính tạm thời hơn là một khoản đầu tư dài hạn.
“Những kẻ bắt chước là điều khiến tôi lo lắng,” Fakhul Miah, giám đốc điều hành của GoMining Institutional, cho biết.
“Hiện nay có những công ty khác đang cố gắng thiết lập các ngân hàng Bitcoin mà không có các biện pháp bảo vệ hoặc quản lý rủi ro đầy đủ. Nếu những công ty nhỏ này thất bại, nó có thể dẫn đến hiệu ứng lan truyền làm tổn hại đến danh tiếng của Bitcoin.”
Ngân hàng Standard Chartered đã cảnh báo trong báo cáo nghiên cứu ngày 3 tháng 6 rằng nếu BTC giảm xuống dưới 90.000 đô la, một nửa các kho bạc doanh nghiệp có thể đối mặt với tình trạng phá sản, và một sự giảm 22% từ giá mua trung bình có thể kích hoạt việc bán cưỡng bức và thanh lý.
Thay Đổi Động Lực Trong Việc Mua Bitcoin
CEO của Strategy, Michael Saylor, đã bắt đầu tích lũy Bitcoin vào tháng 8 năm 2020, sử dụng nhiều phương pháp huy động vốn như chào bán cổ phiếu, nợ chuyển đổi và các khoản vay có bảo đảm. Đến ngày 11 tháng 6, công ty nắm giữ 582.000 BTC, trở thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất toàn cầu.
“Vào thời điểm đó, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay chưa có sẵn. Đối với các tập đoàn thiếu cơ sở hạ tầng để tự lưu trữ Bitcoin, MicroStrategy đã cung cấp một giải pháp tiện lợi. Bằng cách mua cổ phiếu của họ, các công ty có thể đạt được tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin,” Miah giải thích.
Các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETFs) đã được giới thiệu tại Hoa Kỳ vào tháng 1 năm 2024, với khối lượng giao dịch ban đầu vượt quá 4,5 tỷ đô la. BlackRock, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã ra mắt quỹ iShares Bitcoin Trust của mình, nhanh chóng trở thành quỹ ETF phát triển nhanh nhất, đạt 70 tỷ đô la trong tài sản quản lý.
Đến quý 2 năm 2025, một làn sóng mới về việc áp dụng tổ chức đã xuất hiện. Thay vì dựa vào tiếp xúc gián tiếp thông qua Strategy hoặc ETFs, một số công ty hiện đang trực tiếp thêm Bitcoin vào kho bạc doanh nghiệp của họ.
Những kho bạc Bitcoin doanh nghiệp này đang thúc đẩy nhu cầu nhưng cũng gây ra rủi ro hệ thống. Một sự sụt giảm giá lớn có thể khởi động một chuỗi thanh lý, và khi môi trường quy định và thị trường trưởng thành, phần bảo hiểm cho cổ phiếu proxy Bitcoin có thể giảm, theo Geoff Kendrick, người đứng đầu tài sản kỹ thuật số tại Ngân hàng Standard Chartered, trong ghi chú nhà đầu tư ngày 3 tháng 6.
Hầu hết các kho bạc Bitcoin này đang giao dịch ở mức giá trị tài sản ròng (NAV) trên một, cho thấy vốn hóa thị trường của họ vượt quá giá trị của lượng Bitcoin họ nắm giữ. Phần bảo hiểm này tồn tại do các hạn chế quy định ở một số khu vực hạn chế đầu tư trực tiếp vào tiền điện tử hoặc ETFs, khiến các công ty nắm giữ Bitcoin trở thành một giải pháp thay thế hấp dẫn cho các nhà đầu tư tổ chức.
Kendrick gợi ý rằng xu hướng này có thể không bền vững. Khi các khung quy định phát triển và các ETF Bitcoin trở nên dễ tiếp cận hơn, nhu cầu về tiếp xúc proxy có khả năng giảm. Điều này có thể dẫn đến áp lực giảm giá đối với định giá cho các công ty giao dịch ở mức giá trị tài sản ròng bị thổi phồng, đặc biệt nếu hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ không thể biện minh cho các phần bảo hiểm như vậy.
Người Mới Gia Nhập So Với Các Người Chơi Đã Thiết Lập
Strategy duy trì vị thế chỉ huy 71% Bitcoin được nắm giữ trong các kho bạc công khai, một vị trí được xây dựng qua nhiều năm sử dụng sự kết hợp của vốn cổ phần và nợ. Ngược lại, nhiều người mới gia nhập đã sử dụng đòn bẩy mạnh mẽ để mua Bitcoin ở mức giá cao hơn nhiều.
Sự tập trung và phụ thuộc vào nợ này có nghĩa là một sự sụt giảm mạnh trong giá trị của BTC có thể buộc phải thanh lý.
Không phải tất cả những người mới gia nhập vào các kho bạc Bitcoin đều có kinh nghiệm như Strategy. Không giống như những người chơi mới này, Strategy đã vượt qua cuộc khủng hoảng thị trường tiền điện tử năm 2022, khi Bitcoin giảm hơn 50% từ khoảng 31.000 đô la xuống còn 15.500 đô la, mà không cần phải bán.
Vào thời điểm đó, giá mua trung bình của Strategy cho Bitcoin gần 31.000 đô la, chịu đựng những khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể.
Sự kiên cường của những công ty kho bạc Bitcoin mới này trong một cuộc điều chỉnh thị trường tương tự vẫn chưa được chứng minh, đặc biệt là khi có nhiều lựa chọn đầu tư khác đang xuất hiện.
Miah lưu ý rằng sự quan tâm của tổ chức đến Bitcoin đang mở rộng vượt ra ngoài ETFs và các tiếp xúc gián tiếp, với việc khai thác ngày càng trở nên hấp dẫn.
“Khai thác tạo ra Bitcoin mới—các đồng tiền không có lịch sử giao dịch trước đó. Điều này rất có giá trị đối với các tổ chức và thực thể chủ quyền vì nó sạch, có thể truy xuất và tuân thủ các quy định. Không lo lắng về các đồng tiền bị ô nhiễm bởi hoạt động bất hợp pháp,” ông nói.
Đối với một số tổ chức, khai thác cung cấp một lựa chọn thay thế khả thi để nắm giữ Bitcoin trực tiếp trên bảng cân đối kế toán của họ. Tuy nhiên, việc khai thác Bitcoin rất cạnh tranh, và phần thưởng của nó, được trả bằng Bitcoin, giảm một nửa sau mỗi bốn năm.
Đợt giảm một nửa gần đây nhất diễn ra vào năm 2024, với đợt tiếp theo dự kiến vào năm 2028, giảm phần thưởng khối xuống còn 1,625 BTC mỗi 10 phút.
Nhiệm Vụ Cốt Lõi Của Bitcoin Và Việc Áp Dụng Tổ Chức
Sự gia tăng việc áp dụng Bitcoin bởi các tập đoàn và thông qua ETFs đặt ra câu hỏi về sự phi tập trung của quyền sở hữu của nó. Ban đầu được thiết kế như một loại tiền điện tử phi tập trung cung cấp quyền truy cập vào dịch vụ tài chính cho tất cả mọi người, sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức vào Bitcoin thách thức tinh thần này.
Khi nhiều Bitcoin được quản lý bởi các tổ chức và chính phủ, bản chất phi tập trung của tiền tệ này bị đặt câu hỏi.
Các công ty công khai hiện đang nắm giữ ít nhất 819.689 BTC, chiếm 3,9% tổng nguồn cung 21 triệu của Bitcoin. Các công ty tư nhân sở hữu thêm 292.047 BTC, đẩy tổng quyền sở hữu doanh nghiệp lên khoảng 5,29% tất cả Bitcoin.
“Tôi tin rằng nó không làm suy yếu nhiệm vụ ban đầu của Bitcoin,” Samson Mow, người sáng lập Jan3 và một người ủng hộ Bitcoin nổi bật, cho biết.
“Điều không thể tránh khỏi là Bitcoin sẽ rơi vào tay các công ty, tổ chức và chính phủ vì giá trị của nó. Đây là quá trình tự nhiên, và vai trò của chúng ta là giáo dục họ về sự độc đáo của Bitcoin và sự khác biệt của nó so với các tài sản khác.”
Những kênh đầu tư gián tiếp này cũng cung cấp một cách đầu tư an toàn hơn, có quy định hơn, đặc biệt là khi việc sở hữu trực tiếp tiền điện tử có thể rủi ro.
“Không phải ai cũng thoải mái với việc tự lưu trữ hoặc quản lý các khóa. Người ta thường xuyên làm mất chìa khóa nhà—hãy tưởng tượng mất khóa crypto của bạn. Một số người ưu tiên sự an tâm,” Miah thêm vào.
Đến cuối tháng 5, một kho lưu trữ GitHub được duy trì bởi Jameson Lopp, giám đốc an ninh của công ty lưu trữ Bitcoin Casa, đã ghi nhận 29 vụ tấn công bạo lực vào năm 2025 nhắm vào những người nắm giữ crypto vì tài sản của họ, tăng từ 22 vụ việc vào giữa tháng 5.
Theo Cointelegraph
Tin khác
