Ý nghĩa của 4 triệu ETH mà BitMine nắm giữ đối với giá trị cổ phiếu của họ

Số lượng Ether mà BitMine đang nắm giữ ngày càng tăng đang thay đổi cách các nhà đầu tư đánh giá bảng cân đối kế toán, rủi ro và giá trị vốn chủ sở hữu của công ty.

Điểm chính

• Các nhà tham gia thị trường lớn đang dần giảm mức độ tiếp xúc, tạo ra áp lực bán liên tục đối với Bitcoin, Ether và XRP.

• Siết chặt vĩ mô toàn cầu, bao gồm kỳ vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản và phản ứng mờ nhạt đối với việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, đang làm giảm sự thèm khát rủi ro.

• Nhu cầu mua đang suy yếu, với tốc độ tích lũy kho bạc chậm hơn và ít người mua giảm giá tích cực hơn so với các chu kỳ trước.

• Bitcoin đang thử nghiệm các mức kỹ thuật dài hạn quan trọng mà lịch sử cho thấy đã đi trước các đợt giảm giá kéo dài.

BitMine Immersion Technologies (mã cổ phiếu: BMNR) cho biết họ nắm giữ 3.967.210 Ether (ETH) tính đến ngày 14 tháng 12 năm 2025. Bên cạnh vị thế Ether, công ty đã công bố nắm giữ 193 Bitcoin (BTC), một cổ phần vốn trị giá 38 triệu đô la tại Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) và 1 tỷ đô la tiền mặt.

Khi kết hợp lại, BitMine mô tả tổng giá trị nắm giữ "crypto + tổng tiền mặt + moonshots" của họ khoảng 13,2 tỷ đến 13,3 tỷ đô la tại thời điểm viết.

Con số nổi bật gần 4 triệu ETH ngay lập tức thu hút sự chú ý.

Nhưng điều thực sự quan trọng không chỉ là kích thước của đống crypto; mà là cách mà đống crypto đó so sánh với giá trị mà thị trường công khai gán cho cổ phiếu của BitMine.

Tổng quan về giá trị của BitMine tính đến cuối tháng 12 năm 2025

Đối với các công ty chủ yếu hoạt động như kho bạc crypto, các cuộc thảo luận về giá trị thường bắt đầu với một câu hỏi đơn giản: Crypto đáng giá bao nhiêu, và điều đó so sánh như thế nào với vốn hóa thị trường của công ty sau khi tính đến số lượng cổ phiếu?

Tính đến cuối tháng 12 năm 2025, BitMine Immersion Technologies (BMNR) được thị trường công khai định giá khoảng 13 tỷ đô la, với cổ phiếu giao dịch ở mức thấp đến trung bình 30 đô la và ước tính 425,8 triệu cổ phiếu đang lưu hành.

Vào ngày 17 tháng 12, công ty đã thêm 140 triệu đô la ETH vào kho Ether của mình, theo dữ liệu có sẵn.

Định giá này đặt công ty vào một vị thế bất thường: Vốn hóa thị trường cổ phiếu của họ cơ bản tương đương với giá trị thị trường được báo cáo của các khoản nắm giữ crypto và tiền mặt, dẫn đầu bởi gần 4 triệu ETH.

Kết quả là, định giá của BMNR ít bị neo đậu vào các chỉ số hoạt động truyền thống hơn và bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi giá trị thị trường của kho tài sản kỹ thuật số, kỳ vọng về sự pha loãng từ tài chính trước đó và cách nhà đầu tư định giá một đại diện công khai cho sự tiếp xúc ETH.

Mặc dù cổ phiếu đã mang lại lợi nhuận mạnh mẽ trong năm qua, các màn hình định giá và mô hình của bên thứ ba cho thấy nó giao dịch ở mức bội số cao so với lợi nhuận hiện tại, phản ánh sự sẵn lòng của thị trường để định giá BMNR chủ yếu như một phương tiện kho bạc crypto quy mô lớn thay vì một công ty hoạt động thông thường.

Định giá kiểu kho bạc và tại sao sự pha loãng lại quan trọng

Vì BMNR là cổ phiếu giao dịch công khai, vốn hóa thị trường của nó rất đơn giản: giá cổ phiếu nhân với số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Nhưng số lượng cổ phiếu không phải là chi tiết nhỏ; nó là trung tâm để hiểu mỗi cổ phiếu đại diện cho điều gì.

Hoạt động tài chính năm 2025 của BitMine bao gồm một khoản đầu tư tư nhân vào giao dịch vốn công khai. Như được tiết lộ trong các hồ sơ của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, thỏa thuận này liên quan đến việc phát hành 36.309.592 cổ phiếu ở mức 4,50 đô la mỗi cổ phiếu, cùng với các chứng quyền được tài trợ trước có thể thực hiện thành tối đa 11.006.444 cổ phiếu bổ sung, cộng với các gói chứng quyền khác liên quan đến cùng tài chính đó.

Đối với các nhà đầu tư và nhà điều hành đang xem xét các công ty kho bạc crypto, điểm chính rất đơn giản. Điều quan trọng là mỗi cổ phiếu đại diện cho bao nhiêu trong kho bạc crypto. Điều đó phụ thuộc vào số lượng cổ phiếu và các cổ phiếu tương đương tồn tại.

Một công ty có thể tăng đáng kể nắm giữ ETH của mình. Đồng thời, họ cũng có thể tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Khi điều đó xảy ra, giá trị của kho bạc mỗi cổ phiếu có thể không tăng. Cả kích thước của nắm giữ crypto và số lượng cổ phiếu đều quan trọng.

Nói cách khác, sự tăng trưởng của số dư ETH không tự động dịch thành sự tăng giá trị tỷ lệ thuận mỗi cổ phiếu.

Tại sao '4 triệu ETH' không giải quyết cuộc tranh luận về định giá

Thậm chí với các tiết lộ crypto bất thường minh bạch, một so sánh kiểu giá trị tài sản ròng sạch vẫn yêu cầu bảng cân đối kế toán đầy đủ để có ý nghĩa.

Điều đó bao gồm:

• Tài sản, chẳng hạn như ETH, BTC, tiền mặt, cổ phần vốn và bất kỳ tài sản hoạt động nào

• Nợ, bao gồm nợ, khoản phải trả, nghĩa vụ thuê hoặc các yêu cầu ưu tiên hơn cổ phiếu thông thường

• Số lượng cổ phiếu đầy đủ pha loãng, bao gồm cổ phiếu đang lưu hành cộng với chứng quyền có thể thực hiện và chứng quyền được tài trợ trước.

Một bản tóm tắt công ty cung cấp rõ ràng về phía tài sản, nhưng nó không giải quyết các câu hỏi về nợ hoặc pha loãng đầy đủ một mình.

Điều nó thiết lập là điều gì đó cấu trúc hơn: Vị thế ETH của BitMine giờ đây đủ lớn để giá trị vốn chủ sở hữu của công ty liên kết chặt chẽ với các biến động giá ETH đơn giản vì kích thước của nắm giữ tương đương với vốn hóa thị trường tổng thể của công ty.

Mối liên kết đó không phải là dự đoán về giá hoặc lợi nhuận tương lai; đó là một thực tế cơ học về quy mô.

Ý nghĩa kế toán và tiết lộ

Có một lớp khác đáng lưu ý. Ở Mỹ, quy tắc kế toán cho tài sản crypto đã thay đổi. Theo các tiêu chuẩn cập nhật được ban hành bởi Hội đồng Tiêu chuẩn Kế toán Tài chính, nhiều tài sản crypto giờ đây được đo lường theo giá trị hợp lý, với các thay đổi chảy trực tiếp qua thu nhập ròng cho các năm tài chính bắt đầu sau giữa tháng 12 năm 2024.

Đối với một công ty nắm giữ hàng tỷ đô la giá trị ETH, điều đó có nghĩa là biến động giá crypto có thể dịch thành các biến động đáng kể trong lợi nhuận được báo cáo, ngay cả khi công ty không bán bất kỳ token nào. Do đó, một số nhà đầu tư có thể dựa nhiều hơn vào các khung giá trị tài sản thay vì các bội số dựa trên lợi nhuận truyền thống khi nghĩ về định giá.

Riêng biệt, các cơ quan quản lý Mỹ đã nhất quán nhấn mạnh rằng các nhà phát hành liên kết crypto đối mặt với rủi ro vật chất, bao gồm biến động giá, lưu ký và vấn đề an ninh mạng, cũng như rủi ro cấu trúc thị trường. Những rủi ro đó không biến mất chỉ vì crypto được giữ trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Những gì định giá của BitMine báo hiệu cho nhà đầu tư ETH

Đối với nhà đầu tư Ether, định giá cổ phiếu của BMNR ít quan trọng hơn như một tín hiệu về các yếu tố cơ bản của ETH và hơn thế là một cơ chế phản ánh.

BitMine nắm giữ khoảng 4 triệu ETH. Vì điều đó, cổ phiếu của họ ngày càng hoạt động như một đại diện công ty cho sự tiếp xúc ETH. Khi giá ETH di chuyển, cổ phiếu BMNR có xu hướng di chuyển theo.

Tuy nhiên, cổ phiếu cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố mà nhà đầu tư ETH thường không gặp phải. Những yếu tố này bao gồm sự pha loãng cổ phiếu, cấu trúc tài chính, nợ và rủi ro tiết lộ. Do đó, các thay đổi trong giá cổ phiếu BMNR có thể khuếch đại hoặc làm méo mó các biến động giá ETH thay vì phản ánh chúng một cách sạch sẽ.

Về mặt thực tế, BMNR có thể thu hút vốn tìm kiếm sự tiếp xúc ETH thông qua thị trường công khai, nhưng nó không đại diện cho nhu cầu onchain tăng thêm hoặc một tín hiệu giá sạch cho Ether. Thay vào đó, nó nhấn mạnh cách ETH đang được nhúng vào các cấu trúc vốn truyền thống, nơi các quyết định công ty, không phải các yếu tố cơ bản giao thức, ngày càng định hình cách sự tiếp xúc đó được định giá.

Theo Cointelegraph

Tin khác