Làm thế nào hướng dẫn mới của SEC có thể đẩy nhanh việc phê duyệt cho các quỹ ETF tiền điện tử

Các quy tắc mới của SEC có thể thay đổi thị trường quỹ ETF tiền điện tử bằng cách tăng tốc độ phê duyệt, giảm lượng tồn đọng và cung cấp cho các nhà phát hành một con đường rõ ràng và nhanh hơn để tiếp cận thị trường.

Điểm nổi bật chính:

• SEC đã giới thiệu hướng dẫn hậu ngừng hoạt động mới giải thích cách các tuyên bố đăng ký, bao gồm cả hồ sơ quỹ ETF tiền điện tử, tiến triển qua các Mục 8(a) và 461 của Luật Chứng khoán.

• Tiêu chuẩn niêm yết chung được phê duyệt vào tháng 9 năm 2025 đã loại bỏ nhu cầu phê duyệt cá nhân 19(b) cho các ETP tiền điện tử đủ điều kiện.

• Vi việc ngừng hoạt động của chính phủ đã tạo ra lượng tồn đọng hơn 900 hồ sơ, buộc các nhà phát hành phải dựa vào cơ chế hiệu lực tự động 20 ngày theo Mục 8(a).

• Các hướng dẫn mới của SEC cho phép các nhà phát hành chọn giữa hiệu lực tự động hoặc yêu cầu hiệu lực tăng tốc theo Quy tắc 461 để ra mắt nhanh hơn.

Sau nhiều năm tiến bộ chậm chạp và các khoảng dừng quy định, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã phát hành các hướng dẫn mới có thể rút ngắn thời gian phê duyệt cho các quỹ trao đổi tiền điện tử (ETFs).

Các cập nhật này diễn ra sau một khoảng ngừng hoạt động kéo dài của chính phủ đã trì hoãn hơn 900 hồ sơ đăng ký đang chờ xử lý trong các thị trường tài chính. Khi hoạt động được khôi phục, SEC đã cung cấp hướng dẫn kỹ thuật về cách thúc đẩy các ứng dụng quỹ ETF theo các Mục 8(a) và 461 của Luật Chứng khoán năm 1933.

Bài viết này khám phá những thay đổi, ý nghĩa của chúng và cách các thủ tục cập nhật có thể giảm thời gian cho các đợt ra mắt quỹ ETF tiền điện tử mới tại Mỹ.

Vi việc ngừng hoạt động quy định: Nhìn lại

Trong hầu hết năm 2025, các nhà phát hành quỹ ETF, đặc biệt là những người tập trung vào tiền điện tử, đã phải đối mặt với gánh nặng thủ tục lớn. Sau khi phê duyệt quỹ ETF Bitcoin spot vào tháng 1 năm 2024 và quỹ ETF Ether vào tháng 5 năm 2024, hoạt động nộp hồ sơ đã tăng vọt từ các công ty tìm kiếm niêm yết sản phẩm theo dõi altcoin như Solana (SOL), XRP (XRP), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) và các loại khác.

Quy trình quy định cho nhiều sản phẩm này vẫn yêu cầu xem xét cá nhân hóa theo Mục 19(b) của Luật Trao đổi Chứng khoán năm 1934. Điều này có nghĩa là các nhà phát hành phụ thuộc vào SEC để công bố các thay đổi quy tắc đề xuất, mở kỳ bình luận công khai và ban hành lệnh phê duyệt hoặc từ chối, với thời gian thay đổi rộng rãi.

Đường dẫn đến tiêu chuẩn niêm yết chung

Vào ngày 17 tháng 9 năm 2025, SEC đã phê duyệt tiêu chuẩn niêm yết chung cho các cổ phiếu ủy thác dựa trên hàng hóa trên Nasdaq, Sở Giao dịch Tùy chọn Bảng Chicago BZX và Sở Giao dịch New York Arca. Thay đổi này đã loại bỏ nhu cầu phê duyệt thay đổi quy tắc cá nhân theo Mục 19(b) cho mọi quỹ ETF tiền điện tử đủ điều kiện.

Các tiêu chuẩn mới được công bố cùng với việc phê duyệt quỹ tài sản đa tiền điện tử đầu tiên, Quỹ Grayscale Digital Large Cap, nắm giữ Bitcoin (BTC), Ether (ETH) và các loại tiền khác. Việc này đã loại bỏ các nút thắt cổ chai kéo dài nhiều năm, nhưng động lực ra mắt ngay lập tức bị dừng lại do ngừng hoạt động của chính phủ.

Lượng tồn đọng do ngừng hoạt động

Trong thời gian ngừng hoạt động 43 ngày, hơn 900 hồ sơ đã được nộp nhưng không thể xử lý. Các nhà phát hành quỹ ETF bị bỏ lại mà không có cơ chế xem xét, giao tiếp với nhân viên hoặc cách thức để tiến hành các hồ sơ đang chờ xử lý.

Trong môi trường tê liệt quy định này, lựa chọn duy nhất cho một số nhà phát hành là quy định hiệu lực tự động 20 ngày theo Mục 8(a) của Luật Chứng khoán năm 1933. Điều này cho phép các tuyên bố đăng ký được nộp mà không có điều khoản trì hoãn trở nên hiệu lực sau 20 ngày nếu SEC không hành động hoặc phản đối. Cơ chế này đã giúp ra mắt một số quỹ, bao gồm quỹ ETF spot XRP của Canary Capital.

Crisis và sự phụ thuộc vào cách khắc phục kỹ thuật này đã nhấn mạnh nhu cầu về quy trình xem xét hiệu quả hơn.

Tiếp cận này được đề cập trực tiếp trong hướng dẫn của SEC được công bố sau khi hoạt động được khôi phục. Khi SEC mở cửa trở lại, nhân viên được chỉ đạo tiếp tục công việc nhanh chóng và có trật tự, và các nhà phát hành ngay lập tức yêu cầu rõ ràng về cách sắp xếp hoặc sửa đổi hồ sơ nộp trong thời gian ngừng hoạt động.

Những gì hướng dẫn mới của SEC thực sự thay đổi

Vào ngày 13 tháng 11 năm 2025, SEC đã công bố bộ hướng dẫn kỹ thuật chi tiết giải thích cách xử lý lượng tồn đọng trong thời kỳ ngừng hoạt động.

Hướng dẫn mới của SEC được áp dụng cho các nhà phát hành như Bitwise, vốn có hồ sơ quỹ ETF XRP đang chờ xử lý nhưng chưa hoàn thành quy trình Mục 8(a).

Hướng dẫn hậu ngừng hoạt động đã tạo ra hai cơ chế chính để di chuyển các ứng dụng bị đình trệ về phía ra mắt.

Hiệu lực tự động 20 ngày

Làm biện pháp khắc phục cho các hồ sơ nộp trong thời gian ngừng hoạt động, hướng dẫn xác nhận rằng các tuyên bố đăng ký nộp mà không có trì hoãn sẽ đạt hiệu lực tự động sau 20 ngày theo Mục 8(a). SEC cũng làm rõ rằng nhân viên sẽ không khuyến nghị hành động thực thi ngay cả khi hồ sơ không bao gồm thông tin Quy tắc 430A.

Yêu cầu tăng tốc qua sửa đổi

Đối với các nhà phát hành muốn thời gian phê duyệt nhanh hơn hoặc khôi phục giám sát quy định tích cực, hướng dẫn của SEC làm rõ rằng họ có thể thêm trì hoãn sửa đổi và sau đó yêu cầu tăng tốc theo Quy tắc 461. Điều này cho phép các nhà phát hành vượt qua đếm ngược tự động 20 ngày và tìm kiếm hiệu lực tăng tốc. SEC cũng lưu ý rằng bộ phận sẽ xem xét hồ sơ theo thứ tự chúng được nhận. Bạn có biết? Tiêu chuẩn niêm yết chung chỉ áp dụng cho các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETPs) nắm giữ hàng hóa cơ bản, chẳng hạn như tài sản kỹ thuật số, giao dịch trên sàn giao dịch thành viên ISG hoặc chịu ảnh hưởng của thị trường hợp đồng tương lai được quy định với chia sẻ giám sát phù hợp.

Ý nghĩa này đối với các nhà phát hành quỹ ETF tiền điện tử trong tương lai

Hướng dẫn của SEC không đảm bảo phê duyệt nhanh hơn cho mọi quỹ ETF tiền điện tử, vì xem xét pháp lý cơ bản vẫn không thay đổi. Những gì thay đổi là sự ma sát trong quy trình. Cơ chế hiệu lực tự động theo Mục 8(a) giờ đóng vai trò lớn hơn vì các hồ sơ nộp mà không có điều khoản trì hoãn trong thời gian ngừng hoạt động có thể trở nên hiệu lực sau khoảng thời gian tiêu chuẩn 20 ngày trừ khi SEC can thiệp.

Quy tắc 461 cho phép một nhà phát hành yêu cầu SEC tăng tốc ngày hiệu lực của tuyên bố đăng ký của mình. Để làm điều này, nhà phát hành phải sửa đổi hồ sơ của mình để đưa nó trở lại trạng thái trì hoãn tiêu chuẩn và sau đó nộp yêu cầu Quy tắc 461 chính thức. Yêu cầu này không chỉ là thủ tục; nó xác nhận rằng nhà phát hành, các nhà bảo lãnh và cố vấn hoàn toàn nhận thức và chấp nhận trách nhiệm pháp lý và chống gian lận của họ theo Luật Chứng khoán.

Bằng cách kết hợp yêu cầu tăng tốc Quy tắc 461 với các tiêu chuẩn niêm yết chung mới, loại bỏ các trì hoãn Mục 19(b) cũ, các nhà phát hành có thể tối ưu hóa toàn bộ quy trình. Sự kết hợp này làm cho con đường cho các ETP altcoin tuân thủ nhanh hơn và có thể dự đoán hơn, cho phép các nhà quản lý nhắm đến các cửa sổ ra mắt cụ thể với sự chắc chắn lớn hơn.

Tại sao tốc độ không đồng nghĩa với an toàn

Mặc dù SEC đã tăng tốc độ phê duyệt, họ nhấn mạnh rằng các quy tắc bảo vệ nhà đầu tư cốt lõi không được nới lỏng.

Điểm chính đối với các nhà phát hành là phê duyệt nhanh không giảm trách nhiệm pháp lý của họ. Hướng dẫn hậu ngừng hoạt động của SEC làm rõ rằng các quy định về trách nhiệm và chống gian lận của luật chứng khoán liên bang vẫn áp dụng cho tất cả các tuyên bố đăng ký, bao gồm cả những tuyên bố trở nên hiệu lực tự động theo Mục 8(a). Điều này được hỗ trợ bởi cốt lõi của Luật Chứng khoán năm 1933: Mục 11 và Mục 12(a)(2), áp đặt trách nhiệm nghiêm ngặt cho bất kỳ tuyên bố hoặc bỏ sót sai lệch vật chất nào trong tài liệu đăng ký. Nói đơn giản, nếu tài liệu giới thiệu bị đánh lừa, nhà phát hành chịu trách nhiệm, và nhà đầu tư không cần chứng minh sự bất cẩn hoặc cố ý.

Gánh nặng đảm bảo tính chính xác vẫn nằm ở các nhà cung cấp quỹ ETF, những người phải thực hiện kiểm tra nội bộ và thẩm định kỹ lưỡng để đáp ứng tiêu chuẩn cao này, đặc biệt khi thời gian bị nén.

Theo Cointelegraph

Tin khác