Thượng viện Mỹ Thông qua Dự luật Stablecoin GENIUS Giữa Những Lo Ngại Về Rủi ro Hệ thống
Thượng viện Mỹ đã thông qua Đạo luật GENIUS để điều chỉnh stablecoin, nhưng vẫn còn lo ngại về các vấn đề ổn định tiềm ẩn trong thị trường Kho bạc.
Ngành công nghiệp tiền điện tử Mỹ đang ăn mừng việc thông qua Đạo luật GENIUS, một khung pháp lý để điều chỉnh stablecoin, vào ngày 17 tháng 6 tại Thượng viện Mỹ.
Dự luật đã được thông qua với tỷ lệ bỏ phiếu 68-30 trong nỗ lực song phương, sáu tuần sau khi được giới thiệu bởi Thượng nghị sĩ Bill Hagerty từ Tennessee. Đạo luật hiện sẽ được xem xét bởi Hạ viện, nơi nó sẽ cần phải được điều chỉnh với Đạo luật STABLE của Hạ viện, cũng liên quan đến việc điều chỉnh stablecoin.
Đạo luật GENIUS bao gồm các điều khoản như quy tắc cho các nhà phát hành, biện pháp chống rửa tiền, và yêu cầu bắt buộc hỗ trợ 1:1 cho stablecoin với các dự trữ như đô la Mỹ và chứng khoán Kho bạc ngắn hạn.
Mặc dù các nhà lập pháp khẳng định rằng dự luật sẽ mang lại sự rõ ràng và ổn định, các chuyên gia kinh tế và pháp lý đã bày tỏ lo ngại về rủi ro hệ thống tiềm ẩn đối với hệ thống tiền tệ Mỹ do điều khoản hỗ trợ của Đạo luật GENIUS.
Các Thượng nghị sĩ Khẳng định Dự luật GENIUS Sẽ Thúc đẩy Nhu cầu Kho bạc
Thượng nghị sĩ Bill Hagerty tuyên bố, "Dự luật này sẽ củng cố sự thống trị của đô la Mỹ, bảo vệ khách hàng và tăng cường nhu cầu đối với chứng khoán Kho bạc Mỹ."
Sự ưu tiên cho chứng khoán Kho bạc Mỹ làm tài sản hỗ trợ trong Đạo luật GENIUS đã gây ra lo ngại cho một số người quan sát. Giáo sư Yesha Yadav từ Đại học Vanderbilt và Brendan Malone, một chuyên gia về thanh toán và thanh toán tại Hội đồng Dự trữ Liên bang, đã bày tỏ lo ngại của họ trong một bài báo được công bố vào ngày 10 tháng 6.
Theo luật sư tập trung vào tiền điện tử Aaron Brogan, đạo luật "thực chất biến các nhà phát hành stablecoin thành những người mua lớn của nợ Mỹ, với quy tắc tài sản thế chấp 1:1 chỉ đạo doanh thu token mới vào các hóa đơn Kho bạc."
Các tác giả lo ngại về khả năng mở rộng của việc hỗ trợ stablecoin với tình trạng hiện tại của thị trường Kho bạc Mỹ. Yadav và Malone lưu ý rằng Circle có nguồn cung lưu thông là 60 tỷ đô la, trong khi thị trường Kho bạc thứ cấp thấy khoảng 900 tỷ đô la trong các giao dịch.
Điều này cho thấy nếu một nhà phát hành lớn như Circle muốn thanh lý tài sản của mình, sẽ có đủ các bên đối tác để hấp thụ các chứng khoán Kho bạc của nó. Tuy nhiên, tình hình có thể thay đổi với sự tăng trưởng liên tục của thị trường stablecoin, điều này đã rất đáng kể.
Các tác giả đã nhấn mạnh sự tăng trưởng gần đây của stablecoin: "Stablecoin đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ trong năm năm qua, mở rộng từ khoảng 2 tỷ đô la năm 2019 lên 230 tỷ đô la trong các yêu cầu chưa thanh toán vào quý đầu tiên của năm 2025."
Hơn nữa, thị trường Kho bạc đã phải đối mặt với các vấn đề thanh khoản trong những năm gần đây do một số yếu tố:
Sự gia tăng của các nhà giao dịch chứng khoán tự động tốc độ cao cạnh tranh với các nhà cho vay chính.
Các quy định sau năm 2008 yêu cầu các ngân hàng duy trì các khoản dự trữ vốn lớn hơn.
Sự kết hợp của (1) và (2) dẫn đến các ngân hàng tránh tham gia vào các thị trường Kho bạc.
Sự tăng trưởng của nợ Kho bạc có thể giao dịch từ 4,8 nghìn tỷ đô la vào tháng 8 năm 2008 lên 28,6 nghìn tỷ đô la vào tháng 3 năm 2025.
Những yếu tố này dẫn đến ít bên đối tác có sẵn để xử lý các chuyển động nợ lớn, điều này có thể rất quan trọng nếu một công ty stablecoin đối mặt với tình trạng phá sản và một cuộc chạy đua để rút tiền của nó.
Những lo ngại về thanh khoản thị trường Kho bạc và sự phá sản của nhà phát hành stablecoin không chỉ là lý thuyết. Circle đã trải qua việc rút 2 tỷ đô la USDC sau sự sụp đổ của đối tác ngân hàng của nó, Silicon Valley Bank.
Thị trường Kho bạc đã đối mặt với một cuộc khủng hoảng thanh khoản vào tháng 3 năm 2020 trong thời kỳ hỗn loạn thị trường do COVID-19, nơi các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các bên đối tác để giao dịch chứng khoán Kho bạc, dẫn đến sự biến dạng giá đáng kể.
Vấn đề này tái diễn vào tháng 4 năm 2025 khi Tổng thống Mỹ Donald Trump thực hiện các chính sách thương mại mới gây ra sự thiếu thanh khoản nghiêm trọng và các biến động giá bất thường trong giao dịch Kho bạc.
Hàm ý của Đạo luật GENIUS
Yadav và Malone lập luận rằng sự thiếu thanh khoản ngày càng tăng của thị trường Kho bạc và sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái stablecoin gây ra rủi ro lẫn nhau.
Trong trường hợp một nhà phát hành stablecoin lớn đối mặt với một cuộc chạy đua để rút tiền của mình, sự thiếu thanh khoản của thị trường Kho bạc và sự thiếu hụt các bên đối tác có thể cản trở khả năng thanh lý chứng khoán của nhà phát hành, dẫn đến phá sản.
Tình huống này cũng có thể ảnh hưởng đến uy tín của thị trường Kho bạc. Các tác giả đã tuyên bố, "Sự phát triển của ngành công nghiệp stablecoin dường như đang diễn ra mà không có sự xem xét đáng kể về khả năng của thị trường Kho bạc để duy trì sự tăng trưởng này một cách thực tế."
Nhu cầu tăng từ khu vực stablecoin cũng có thể đẩy lùi các người vay khác muốn bao gồm chứng khoán Kho bạc trong danh mục đầu tư của họ.
Sự ưu tiên cho chứng khoán Kho bạc ngắn hạn theo Đạo luật GENIUS có thể ảnh hưởng đến chính sách tài chính của Mỹ và cách chính phủ tài trợ cho chính mình. Các nghĩa vụ ngắn hạn hiện tại chiếm khoảng một phần tư tổng nợ Kho bạc, trong khi các trái phiếu dài hạn như 10 và 30 năm cho phép lập kế hoạch dài hạn.
Nếu thành phần của nợ Kho bạc chuyển sang ưu tiên cho các chứng khoán ngắn hạn do Đạo luật GENIUS, nó có thể ảnh hưởng đến cách chính phủ Mỹ tài trợ cho mình và các chi phí liên quan đến nó.
Yadav và Malone đề xuất ba hàm ý chính sách:
Sự phối hợp điều chỉnh tốt hơn giữa các nhà hoạch định chính sách stablecoin và những người giám sát thị trường Kho bạc.
Đảm bảo rằng các thực tiễn tạo thị trường trong các thị trường Kho bạc thứ cấp có thể xử lý nhu cầu tăng từ các nhà phát hành stablecoin.
Duy trì tính xứng đáng tín dụng của đất nước.
Mối liên kết ngày càng tăng giữa chứng khoán Kho bạc và stablecoin nhấn mạnh sự cần thiết của chính sách để đảm bảo rằng lợi ích của mỗi bên củng cố lẫn nhau, thay vì những điểm yếu của họ làm suy yếu hệ thống.
Các nhà điều chỉnh được báo cáo đang thực hiện các bước để giảm thiểu những rủi ro này, mặc dù hiệu quả của các biện pháp này vẫn chưa rõ ràng.
Sự Ủng hộ của Hạ viện Mỹ đối với Dự luật Stablecoin
Trước khi Đạo luật GENIUS có thể tiềm ẩn gây ra các rủi ro hệ thống cho hệ thống tài chính Mỹ, nó phải trước tiên vượt qua Hạ viện.
Cuộc bỏ phiếu song phương của Thượng viện có thể báo hiệu sự kết thúc của các rào cản chính trị đối với luật pháp tiền điện tử. Năm ngoái, Hạ viện đã thông qua một dự luật tiền điện tử mà không tiến xa trong Thượng viện do Đảng Dân chủ kiểm soát.
Nếu Hạ viện vẫn ủng hộ luật pháp ủng hộ tiền điện tử, bước tiếp theo sẽ là điều chỉnh Đạo luật GENIUS với Đạo luật STABLE của Hạ viện.
Theo một báo cáo từ công ty tình báo blockchain TRM Labs, "hai dự luật khác nhau về cấu trúc và phạm vi, nhưng cả hai phản ánh sự hiểu biết ngày càng tăng về sự cần thiết phải điều chỉnh stablecoin."
Các vấn đề chính cần giải quyết bao gồm cấu trúc giám sát liên bang, phối hợp với các nhà điều chỉnh tiểu bang, và việc điều chỉnh các stablecoin thuật toán.
Các lo ngại chính trị vẫn còn tồn tại, đặc biệt là về tiềm năng của cựu Tổng thống Donald Trump có thể kiếm lợi từ dự luật. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đã bày tỏ lo ngại của mình, tuyên bố, "Đây là một dự luật được viết bởi ngành công nghiệp sẽ tăng cường lợi nhuận của sự tham nhũng tiền điện tử của Donald Trump, trong khi nó làm suy yếu sự bảo vệ người tiêu dùng và làm yếu đi sự phòng thủ quốc gia của chúng ta."
Maxine Waters, một thành viên Đảng Dân chủ cao cấp trong Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện Mỹ, đã lên tiếng chỉ trích các hoạt động của Trump trong lĩnh vực tiền điện tử và có thể gây khó khăn cho việc thông qua dự luật.
Những người Dân chủ đang do dự có thể bị ảnh hưởng bởi sự tham gia ngày càng tăng của Trump vào ngành công nghiệp tiền điện tử và sự sụt giảm tỷ lệ ủng hộ của ông.
Theo Cointelegraph
Tin khác
